利好来了！密集“取消限购”

日前，多只大盘风格基金“扎堆”发布恢复大额申购的公告。市场人士称，这是公募行业响应“要活跃资本市场，提振投资者信心”的表现。大盘风格基金宣布解除“限购”，也表明基金经理对大盘风格投资机会的看好。

七月以来市场向大盘风格切换，一方面由于TMT短期超涨后产业层面缺少进一步催化，另一方面由于顺周期此前表现持续低迷，重磅政策落地带动预期边际改善。展望后市，经济复苏逻辑下，顺周期行业的盈利预期有望回升，而银行、非银、食品饮料等顺周期行业均偏大盘，这意味着后续大盘风格将阶段性占优。

(资料图片仅供参考)

大盘风格基金密集取消限购

近期，多只主动权益基金恢复申购，其中不少是大盘风格的产品。

8月10日，华南一家公募基金发布公告称，为满足投资者的投资需求，自8月11日起取消旗下一只灵活配置基金原投资者单日单个基金账户申购合计不得超过 1000元的限额，恢复大额申购业务。据了解，这只基金为大盘平衡风格产品。

8月8日，沪上一家公募发布公告称，旗下一只灵活配置混合目前运作平稳，之前考虑限制大额转换转入、申购及定期定额投资业务的因素对基金投资运作的影响已消除，该基金将于8月9日起恢复大额申购业务。此前，该基金曾于3月16日起暂停接受单个基金账户对该基金各类基金份额日累计金额超过2万元（不含）的申购资业务申请。这只基金二季度末规模超过45亿元，是一只大盘平衡风格的基金。

无独有偶，同日，华南地区某公募基金发布公告称，公司旗下某大盘价值风格的灵活配置基金即日起恢复大额申购业务，取消A类、C类份额100万元大额申购（含定期定额投资）限额。这也是该基金自2019年7月25日起实施大额限购后的首次开放。

据不完全统计，自8月份以来不到半个月内至少已有10只大盘风格基金恢复大额申购。对此诺德基金基金经理谢屹认为，可能是大盘风格已经到了性价比较高的阶段，或者说其对应的中小盘成长风格到了性价比较低的状态。出现后者的主要原因主要还是年初至今TMT和Chatgpt等相关行业上涨幅度过大所导致的。

“实际上，任何风格的切换都有赖于其自身的增长能否支撑起估值。人工智能的技术突破在年初给市场带来了较大的想象力。当然，该技术也的确有颠覆和改进传统千行百业的潜力，所以年初在资金的驱动下，行业达到了较高的估值水平，也透支了未来多年的增长。相反大盘价值风格并没有太多的溢价。所以目前来看，大盘价值的性价比还是远高于TMT主题等相关成长股。”谢屹表示。

创金合信基金则认为，随着基金规模的增长，投资管理的难度也会增加，基金限购可以帮助基金经理更好的管理好投资组合。自今年5月以来，市场经历了一波较明显的调整，随着股价回调，权益市场的投资性价比到了一个较好的位置，在市场情绪以及估值都相对底部的位置放开限购，代表了机构投资者对当前市场位置投资价值的认可，也是对投资者负责任的表现。

下半年来大盘股风格持续占优

七月以来，在市场持续缩量、交易情绪低迷的情况下，以大金融和房地产为代表的顺周期板块表现良好，资金偏好从小盘股向大盘股切换明显。

创金合信竞争优势混合基金经理龚超分析，七月以来，大盘价值风格占优，主要因为7月24日中央政治局会议关于宏观经济、房地产、资本市场等方面的表述大超市场预期。会议提出，“加强逆周期调节和政策储备”“要活跃资本市场，提振投资者信心”，地产方面要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，同时“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。会议内容极大地缓解了市场此前对于经济基本面、政策面的悲观情绪，非银金融、地产等行业大盘股大幅上涨。

在红土创新基金看来，大盘股的表现与经济总量的走势相关性较强，2023年初我国经济在疫后经历了一波快速修复后，受海外需求下滑、房地产市场风险进一步暴露等多方因素影响，国内复苏斜率有所放缓，上半年的财政及货币政策保持了较强的政策定力，“强预期、弱现实”带动大盘股表现走弱。进入三季度以来，市场对于经济刺激政策的预期逐渐增强， 7月底的政治局会议传递出了政策的积极信号，后续有望陆续出台一系列宏观刺激政策，市场对于经济增速进一步走弱的担忧大幅缓解，叠加大盘股的绝对估值以及股权风险溢价都到了较有投资性价比的位置，带动大盘股迎来了较明显的修复。

谢屹认为，7月以来有一个重要的信号出现，就是自上而下政策的积极信号。从房地产，汽车到其他各种消费，以及一系列财政货币政策。可以说，这是继去年10月以来又一个相对重要的时间节点。

体现在股市里，谢屹表示，“就是顺周期板块会有相应的表现，这里就涉及到了券商，银行，周期，可选消费等领域。在这些板块中，绝大多数的标的都属于大盘蓝筹的风格，因此市场也出现了一定的风格切换。一方面，当前该风格的性价比已经较高；另一方面就是政策给了这个风格对应的行业、个股一个原来没有隐含进股价的较好盈利预期，这部分自然也会体现在股价的上涨上。”

市场风格或将趋于均衡

展望未来，受访人士普遍认为大盘的强势风格仍有望有力延续。

龚超预计三四季度大盘股仍然有望维持强势。首先，7月末政治局会议对经济、地产、资本市场等领域政策定调之后，预计三四季度会陆续有具体措施出台，持续催化相关行业大盘股行情；其次，下半年国内经济的阶段性企稳，有利于大盘股行情。从库存周期的角度来看，本轮去库存周期开启于2022年上半年，目前已经接近尾声，多数工业品库存水平比较低，未来有补库存的需求。

“七月开始，国内外能源、化工等商品价格普遍上涨，低库存状态下，下半年工业品价格仍然是易涨难跌。全年需求最差的阶段已经过去，经济企稳回升的阶段，顺周期大盘股有望占优。”龚超进一步表示。

红土创新基金指出，现阶段国内的政策仍处于落地的早期，市场有望迎来持续的政策利好，可以看到专项债发行速度加快给投资及社融带来支撑，房地产政策有所回暖，出口增速在经历了快速下行后对经济的拖累边际有望缓解，PPI、PMI、工业产成品库存等指标开始筑底或边际好转，综合看来大盘股的表现仍有较好的支撑。

对于大盘风格能否延续强势，谢屹认为这或将取决于政策的持续性。其实2022年10月也是出现过一轮较快速的复苏。按照恒生指数等港股指数的涨幅来看，都有接近50%左右的反弹幅度。到了今年2月，政策影响逐步弱化，经济基本面以及市场本身开始走弱。所以如果这次的政策能得以持续，有可能引领一波更持续和长久的基本面复苏，以及股市的上涨。

“在股市内部，如果出现这种情景，那顺周期和大盘蓝筹也完全有可能继续成为强势的风格走赢市场。同时，从反向的风格来看，目前成长类标的的性价比依然较低，调整的节奏大概率还没有到位。所以，我们认为未来价值继续演绎的概率还是较大的。”谢屹进一步判断。

挖掘结构性机会

政策对资本市场定调积极，A股流动性环境面临重要改善契机，后续A股有望呈现趋势向上走势，阶段性A股可能以结构性机会为主。

谈及市场风格的切换及主题行情的演绎，红土创新基金认为大小盘风格并不绝对对立，下半年经济政策的出台给予大盘股带来支撑，以TMT为代表的成长股在AI的催化下表现亮眼，近期从高位有所调整，但行业趋势相对确定，未来仍能看到一系列技术进步的催化，同时行业内部分直接受益的公司的业绩也有望逐步兑现，带动行情持续演绎。

此外，随着宏观经济总体企稳，海外通胀回落，会带动半导体、汽车、消费等各环节迎来复苏，部分板块因为政策变化带来的迅速调整也创造了买入好公司的长期机会，因此红土创新基金认为市场风格将更加均衡，都处于较好的布局时机。

谢屹则表示，通常风格的切换核心主要在于性价比，外部扰动因素则在利率。性价比其实比较好理解，而利率的高低实际上也是间接影响了价值和成长的相对性价比，进而影响风格切换的。比如，2022年是典型的高利率环境，这就导致了成长股的折现率大幅提升，估值坍缩，相对的市场公允价格溢价上升，性价比下跌。而价值股的估值里本身就没有隐含太多对未来年度的折现，所以对利率上升相对“免疫”，公允价格没有出现太多变化，于是性价比反而胜出，再叠加部分个股还有盈利上升，最后使得股价上升。谢屹认为，这大概率也是去年价值走赢的核心。

“未来如果按照我们的预期，盈利周期改善了，那么在未来的若干个季度里，价值风格可能会再度走赢，但这个逻辑和2022年相比是有所不同的，主要是周期股盈利的上升幅度往往会在周期上升阶段大于成长股，这就让其性价比得以凸显。“谢屹说道。

具体到市场机会与投资主线，龚超直言，当前的宏观环境是海外处于美元加息后期，国内经济逐步企稳回升；政策层面希望活跃资本市场，提振投资者信心。股票市场至少会有结构性行情。随着国内经济增速中枢的下移，业绩稳定、持续大比例派息的高股息股票作为一类资产，其回报率远远超过社会上其他资产。

在他看来，部分高股息价值股具备走长线牛市的潜力，在未来几年创造显著的超额收益。业绩稳健的高股息标的大多是央国企，预计中特估主题将持续受投资者关注，得到越来越多的资金青睐。

本文源自：中国基金报

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